原料供应缓解冶炼开工上行 需求淡季

　　11月1日，SMM0#锌23420元/吨，环比-360元/吨，对11合约升水490元/吨，环比+120元/吨。

　　【供应】： 2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，环比增加4.12万吨，四川受限电影响产能开始复产，同比减少0.8万吨。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨，累计同比去年同期减少3.08%。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。

　　【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。10月28日当周，镀锌开工率65.91%，环比-4.04个百分点；压铸锌合金开工率44.24%，环比+0.32个百分点；氧化锌开工率54%，环比-0.01个百分点。

　　【库存】：10月31日，国内锌锭社会库存7.88万吨，较上周五-0.82万吨；11月1日，LME锌库存44825吨，环比-700吨。

　　【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。宏观上，美债收益率持续倒挂，但美联储有望放缓加息节奏，需关注联储后续表态。

　　【操作建议】：高位空单持有，止损在25000。

　　【短期观点】：谨慎偏空。